科创板深度报告：科创板设立的影响分析与展望

科创板设立的影响分析与展望——科创板深度报告核心观点科创板将激(cid:2567)资本市场活力，顺应国家经济(cid:2567)展战略科创板(cid:2560)注册制试点，将成为中国资本市场改革的“试验田”，有着先行先试的功能，同时也是我国资本市场对外开放的重要举措。科创板将有三大推动作用：一是进一步助推动创新型国家战略(cid:2567)展，走科创引领(cid:2567)展模式。过(cid:2545)主要运用是土地、基础设施等不动产为主的生产要素，现代化经济体系则以技术、人才、品牌、商标等为动产要素；二是上海本身就是国家的科创中心，上海自贸区具有很重要的(cid:2567)展资本市场先行先试的功能，科创板的推出实际上也是先行先试的具体落实；三是完善我国资本市场体系。科创板将激(cid:2567)资本市场活力，顺应国家经济(cid:2567)展战略。集成电路、人工智能等企业有望受到重点关注根据上海市委书记李强的描述，科创板的推出将使得具有新技术、新模式、新业态的“独角兽”“隐形冠军”企业真正脱颖而出。我们认为，科创板的定位在行业上偏向TMT、医药、新材料等高新技术产业，其中集成电路、人工智能等有望受到重点关注。推动集成电路(cid:2567)展已经上升至国家重中之重，人工智能也是大国之间互相角力的重点方向。综合考虑科技部公布的独角兽榜单等权威榜证券研究报告所属部门।股票研究部报告类别।行业深度所属行业।信息科技行业评级।增持评级报告时间।2018/11/25分析师陈雳证书编号：S11005170600018610-66495901chenli@cczq.com方科证书编号：S1100518070002021-68595195fangke@cczq.com单(cid:2560)未入围榜单的优质半导体企业，我们认为拥有一定规模体量(cid:2560)核心竞争力联系人的未上市企业以(cid:2560)(cid:2552)股这些企业的已上市公司或将受益。云计算、大健康行业有望迎来高速(cid:2567)展，互联网金融行业将迎来良性(cid:2567)展互联网金融经过几年的高速(cid:2567)展，目前进入了强者恒强的格局，市占率较高公司有望受益于融资环境的改善。云计算行业政策密集，进入推广实施期。浙江、江苏等各省市纷纷(cid:2567)布“企业上云”行动计划，通过企业上云，推动企业转型升级。大健康行业空间巨大。目前我国健康产业细分严重失衡，除医疗(cid:2560)医疗用品外其他细分产业均尚处开(cid:2567)初期，巨大潜力尚待全面(cid:2567)掘。我们认为从市场占有率、行业政策催化、商业模式等三个维度有优势的公司将迎来高速的成长，建议关注相关未上市企业以(cid:2560)(cid:2552)股这些企业的已上市公司。部分重科创投入的上市公司简况科创板的推出将吸引海内外最优秀的科技创新型企业入驻，由于科创板将采用注册制和自由的定价机制，我们认为券商、创投企业(cid:2560)相关金融机构有望受益于科创板成立带来的新的业务增量。除此之外，我们还在集成电路、人工智能、云计算、大数据、大健康等领域内，筛选了部分持有这些潜在登陆科创板企业的股权或与这些公司有合作的A股上市公司，若其(cid:2552)股公司或合作公司未来能够登陆科创板，这些上市公司或将同样受到积极影响。风险提示：科创板进展不(cid:2560)预期；政策变动带来的不确定性。王睿证书编号：S11001170900080755-25332321wangrui@cczq.com川财研究所北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大(cid:2524)11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大(cid:2524)30层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请(cid:2552)阅尾页的重要声明川财证券研究报告正文目录一、科创板将激(cid:2567)资本市场活力，顺应国家经济(cid:2567)展战略科创板的战略地位政策助力科创板的(cid:2567)展科创板的特点二、集成电路、人工智能等企业有望受到重点关注拥有新技术、新模式、新业态的“独角兽”有望脱颖而出推动集成电路(cid:2567)展已上升至国家重中之重人工智能成为各国战略布局的一环三、云计算、大健康行业有望迎来高速(cid:2567)展，互联网金融行业将迎来良性(cid:2567)展互联网金融：高市占率的公司有望迎来高速(cid:2567)展云计算：高市占率的公司有望迎来高速(cid:2567)展大健康：市场空间广阔，关注细分行业优质企业四、部分重科创投入的上市公司简况立昂技术佳都科技神思电子健康元绿地控股风险提示本报告由川财证券有限责任公司编制谨请(cid:2552)阅尾页的重要声明2/17川财证券研究报告图表目录图1：2035年的实际经济总增加值增速预测（%）表格1.科创板与创业板、中小板、新三板对比表格2.国内部分优质未上市半导体企业名单一览表格3.国内部分优质未上市人工智能企业名单一览表格4.国内部分优质未上市互联网企业名单一览表格5.国内部分优质未上市云计算企业名单一览表格6.国内部分优质未上市大健康企业名单一览本报告由川财证券有限责任公司编制谨请(cid:2552)阅尾页的重要声明3/17川财证券研究报告一、科创板将激(cid:2567)资本市场活力，顺应国家经济(cid:2567)展战略1科创板的战略地位11月5日，习近平主席在首届中国国际进口博览会开幕式上(cid:2567)表主旨演讲时表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设。我们从科创板提出的背景、功能、定位等三个视角来分析其战略地位之高。从背景来看，当前我国经济增长仍保持稳定，但是结构性的问题较多。从15年开始的供给侧改革，淘汰部分落后产能，经济面临结构转型的动力越来越足。此外，受益于移动互联网爆(cid:2567)时代，从腾讯投资、阿里资本、创新工场和深创投4家机构最近两年共421个投资案例来看，其中工业互联、B2B电子商务、企业级云服务均是投资重点，大多数为行业垂直领域公司。这些代表中国未来经济新动能的公司面临的融资需求越来越迫切。从功能来看，科创板与2015年在上海证券交易所筹划建立的战略新兴板最为相似。战略新兴板定位与深交所创业板相同，审核标准与主板一致，在现有主板排队的公司中挑选出符合战略新兴产业标准、且符合一定资质的企业，上市标准也仿照纳斯达克，更加注重非盈利性指标，设置了包括市值+现金流+收入、市值+收入、市值+净利润、市值+股东权益+总资产共四套评价标准。而在股权结构的设计方面，战略新兴板承担了部分中概股回归的职能，对回归导致的实际控制人一致性、期权与员工激励管制较为放松。除了科创板，时隔三年再推注册制也具有重大意义。注册制的推行有利于简化上市流程、为资本市场早期优秀科技公司提供更加便捷的融资渠道，也扩大了科技成长类公司的供应，利好创投行业。从定位上看，科创板(cid:2560)注册制试点，将成为中国资本市场改革的“试验田”，有着先行先试的功能，同时也是我国资本市场对外开放的重要举措。与创业板、新三板比较而言，新三板现在的企业总体体量偏小，创业板大部分是运营已久、已有稳定收益的企业，而科创板主要是为创新型科技企业服务，特别是为初创或者规模很大、但是没有达到盈利等硬性指标的企业，提供一个上市渠道。总的来说，科创板将有三大推动作用：一是进一步助推动创新型国家战略(cid:2567)展，走科创引领(cid:2567)展模式。这与传统经济(cid:2567)展模式有很大的不同，过(cid:2545)主要运用是土地、基础设施等不动产为主的生产要素，现代化经济体系则以技术、人才、品牌、商标等为动产要素；二是上海本身就是国家的科创中心，上海自贸区具有很重要的(cid:2567)展资本市场先行先试的功能，科创板的推出实际上也是先行先试的具体落实；三是完善我国资本市场体系。科创本报告由川财证券有限责任公司编制谨请(cid:2552)阅尾页的重要声明4/17川财证券研究报告板和主板、创业板等共同服务不同类型、不同规模、不同属性的企业，资本市场体系将更加丰富。科创板的建立，有助于树立新的资本市场服务模式。1政策助力科创板的(cid:2567)展科创板的推出是强化市场功能的重大改革举措，通过循序渐进的增量改革逐步激(cid:2567)市场活力，终将促进资本市场长期健康(cid:2567)展。从高层到政府职能部门纷纷出台配套政策助力科创板的(cid:2567)展。证监会提出，“科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。”“将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性(cid:2552)与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式(cid:2552)与科创板投资，分享创新企业(cid:2567)展成果。”“完善上市公司信息披露，把握好试点的力度和节奏”。上交所细化了改革细节的实施，提出“在中国证监会的指导下，积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。科创板是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点。”，“通过(cid:2567)行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以(cid:2560)引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。”尽管具体的方案还没公布，但是我们可以确认的是，此轮资本市场改革立意(cid:2560)规格远高于新三板以(cid:2560)战略新兴板，我国资本市场改革自此进入了深水区，当然资本市场的后续走向和具体政策细节的落地息息相关，短期市场或有波动，中长期估值体系迎来分化。11月22日，人民银行上海总部(cid:2567)布《关于进一步加强民营企业和科技创新企业金融服务的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》通过四大方面共20条意见，重点聚焦进一步提升对民营企业、科技创新企业的金融服务水平，旨在引导更多金融资源“精准滴灌”支持上海民营经济健康(cid:2567)展和科创中心建设。受益的行业。创新型企业包括上海(cid:2567)展的四新经济(新技术、新产业、新业态、新模式)概念中确立的三类“抓手型行业”：一、是新型显示、机器人、再制造等20个从制造到智造的重点方向;二、是网络视听、大数据、云平台等14个制造服务融合的先进方向;三、是互联网金融、信用服务等9个新型服务业态等。本报告由川财证券有限责任公司编制谨请(cid:2552)阅尾页的重要声明5/17